Shein si quota a Hong Kong con una valutazione di 27 miliardi, il 70 per cento sotto il picco

Shein si quota a Hong Kong con una valutazione di 27 miliardi, il 70 per cento sotto il picco

• L'offerta globale è partita il 24 agosto 2026: circa 280 milioni di azioni di classe B tra 47,60 e 49,50 dollari di Hong Kong

• Al massimo della forchetta si arriva a 1,77 miliardi di dollari raccolti e a una valutazione vicina ai 27 miliardi

• È un calo di circa il 70 per cento rispetto ai 98,2 miliardi del 2022

• Le contrattazioni partono il 1 settembre 2026 con il codice 00625, la maggiore nuova emissione dell'anno a Hong Kong

• La compressione dipende dal rallentamento della crescita e dai cambiamenti nella politica doganale di Stati Uniti e Unione Europea

I parametri dell'offerta

Shein Global Holdings propone circa 280 milioni di azioni di classe B in una forchetta tra 47,60 e 49,50 dollari di Hong Kong. Al massimo l'operazione vale fino a 13,86 miliardi di dollari di Hong Kong, cioè circa 1,77 miliardi di dollari.

Circa il 10 per cento va alla tranche pubblica di Hong Kong e circa il 90 per cento al collocamento internazionale, con un'opzione greenshoe del 15 per cento. Goldman Sachs, Morgan Stanley e JPMorgan sono co-sponsor.

Gli investitori cornerstone si sono impegnati per circa 383 milioni di dollari. Nel gruppo figurano Boyu Capital, Tiger Global, General Atlantic e Tencent, anche se gli elenchi pubblicati dalle diverse testate non coincidono del tutto.

Da dove arrivano i 27 miliardi

Nel 2022 il mercato privato valutava Shein 98,2 miliardi di dollari. Nel 2023 e nel 2024 la cifra si è assestata attorno ai 64 miliardi. L'offerta attuale porta a poco meno di 27 miliardi, circa il 70 per cento sotto il picco.

Rapportato alle vendite previste, il multiplo è di circa 0,7. Zalando tratta attorno a 0,4, H&M a 1,1 e Inditex, proprietaria di Zara, a 4,0. Il mercato non prezza più uno scenario di crescita molto rapida.

Cosa dicono numeri e dazi

La crescita dei ricavi è scesa all'8 per cento nel 2025, dal 20,7 per cento dell'anno prima, e all'1,1 per cento nel primo trimestre 2026. L'utile netto 2025 è calato del 38,7 per cento, a 2,06 miliardi di dollari.

Il primo trimestre 2026 ha portato una perdita netta di 99 milioni di dollari, contro 395 milioni di utile un anno prima. I ricavi negli Stati Uniti sono scesi del 14,3 per cento nello stesso periodo.

Dietro gran parte di questi numeri c'è un solo cambiamento. Gli Stati Uniti hanno eliminato l'esenzione de minimis per i pacchi sotto gli 800 dollari, e l'Unione Europea ha introdotto oneri sulle importazioni e-commerce di basso valore. I prodotti di origine cinese spediti negli Stati Uniti tramite la piattaforma sono oggi soggetti ad aliquote dal 10 all'87,5 per cento.

Controllo e destinazione dei fondi

La quotazione non comporta la cessione del controllo. La società si quota con una struttura azionaria a doppia classe: un'azione venduta nell'offerta pesa un decimo del voto di un'azione dei fondatori. I quattro cofondatori, Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao e Tony Ren, mantengono insieme circa il 90 per cento dei voti.

Secondo il prospetto, circa il 40 per cento dei proventi andrà alla tecnologia, un altro 40 per cento alla costruzione del marchio e il resto all'espansione e a scopi generali.

Il calendario

La tranche pubblica è rimasta aperta dal 24 al 27 agosto. Il prezzo definitivo è atteso a fine mese, con le fonti che divergono sul giorno: alcune indicano il 28 agosto, altre il 31. Le contrattazioni iniziano il 1 settembre 2026.

Va ricordato che Hong Kong non è stata la prima scelta. Shein aveva puntato in precedenza su New York e Londra, nel 2023 e nel 2024, abbandonando entrambe le strade di fronte a ostacoli normativi e politici.

Domande frequenti

Quanto raccoglie Shein?

Fino a 13,86 miliardi di dollari di Hong Kong, cioè circa 1,77 miliardi di dollari.

Quando iniziano le contrattazioni?

Il 1 settembre 2026, con il codice 00625.

Perché la valutazione è scesa così tanto?

Per la combinazione tra rallentamento dei ricavi, perdita nel primo trimestre 2026 ed eliminazione delle esenzioni doganali negli Stati Uniti e nell'Unione Europea.

Chi mantiene il controllo della società?

I quattro cofondatori, con circa il 90 per cento dei diritti di voto grazie alla struttura a doppia classe.

Cosa succede adesso

Il prossimo passaggio è il prezzo definitivo, poi la prima seduta. Solo quella dirà se il mercato accetta una valutazione pari a 0,7 volte le vendite previste o la considera ancora troppo alta per una società che nell'ultimo trimestre ha chiuso in perdita.

Per il settore è un test più ampio di una singola azienda: la misura di quanto valga oggi sul mercato pubblico un modello basato su pacchi transfrontalieri a basso costo, dopo che i due maggiori mercati occidentali hanno chiuso la falla doganale.